Недавно в Перу состоялись выборы президента. Результаты пока очень близкие, но похоже, что побеждает представитель левой радикальной партии Педро Кастильо. Почему это привлекло наше внимание? Сейчас поясним…
Помните мы писали про начало нового ценового суперцикла в меди. Так вот, Перу – это вторая по добыче меди страна в мире. Уступает она лишь соседней Чили, о которой мы также поговорим в этой статье. Вместе, Перу и Чили добывают около 40% всей меди в мире.
Тогда кто же такой будущий президент страны Педро Кастильо. Для горнодобывающей отрасли это, в первую очередь, политик, который во время предвыборной компании обещал повысить налоги и роялти на добычу ресурсов в стране, а также перезаключить действующие договора с горнодобывающими компаниями.
Очевидно, что повышение налогов негативно влияет на инвестиционную привлекательность будущих проектов. То есть, в случае если Кастильо исполнит свое обещание, кривая предложения меди в будущем будет сдвигаться влево, и для удовлетворения растущего спроса будут требоваться более высокие цены на металл.
Несмотря на то, что деталей относительно налогообложения в Перу пока нет, немного ясности может внести ситуация в Чили, где уже обсуждают повышение налогов для компаний, добывающих медь. В таблице ниже приведены основные параметры нового законопроекта, который в мае был одобрен нижней палатой парламента и передан на рассмотрение в Сенат.
|
Цена меди, доллар США/фунт |
Роялти с продаж, % от выручки |
Налог на дополнительный доход, % от прибыли |
|---|---|---|
| < 2 | 3% | 0% |
| 2 - 2.5 |
3% |
15% |
| 2.5 - 3 |
3% |
35% |
| 3 - 3.5 |
3% |
50% |
| 3.5 - 4 | 3% | 60% |
| > 4 | 3% | 75% |
При цене фунта меди выше $4 (сейчас медь торгуется примерно по $4.5) законодатели в Чили предлагают забирать ¾ сверхприбыли в казну государства. Это очень существенная доля, и такой налог будет негативно влиять на инвестиционную активность в сфере добыче меди в стране.
Еще тревожнее для отрасли ситуация выглядит, если учесть, что в ноябре 2021 Чили, также, как и Перу, ожидают выборы президента. Прошедшие в мае выборы в Учредительное собрание явно подтвердили смутные перспективы переизбрания для текущей, дружественной бизнесу, власти. Рост популистских и левых настроений может значительно осложнить жизнь горнодобывающих компаний в Чили.
Помимо налогов, которые вероятнее всего будут повышены, основным риском мы видим, закон о защите ледников. Он потенциально может запретить добычу вблизи последних. Этот шаг может коснуться и текущей добычи в том числе. Так Codelco в майском в письме законодателям сообщила, что в случае принятия данного закона, компания будет вынуждена остановить добычу на трех шахтах: Andina, El Teniente и Salvador. Суммарно это примерно 40% добычи компании, или около 3% мировой добычи меди. Закон обсуждается в Чили уже давно, но пока горнодобывающей отрасли удавалось сдерживать его. Однако, приход к власти новых сил в ноябре может изменить ситуацию.
Принимая во внимание описанную ситуацию, одним из главных инструментов для реализации идеи роста цен на медь мы видим ETF United States Copper Index Fund (CPER US) от USCF Investments, а от инвестиций в компании, имеющие большую долю добычи меди Перу или Чили мы бы воздержались. На диаграмме ниже мы выделили долю операций в Чили и Перу у крупнейших медных компаний. Из нее видно, что First Quantum Minerals (FM CN) и Freeport-McMorran (FCX US) будут испытывать наименьшее давление от изменения налогообложения в Перу и Чили.
Портфельный управляющий
