Помимо лития, который мы рассмотрели в предыдущей статье, мы бы хотели отметить такой металл как медь. С нашей точки зрения, в 2020 году начал формироваться новый ценовой суперцикл в ценах на медь.
Эра зеленой энергетики наступает…
В последнее десятилетие тема глобального потепления приобрела огромный масштаб и заставила мировые власти обратить на себя серьезное внимание. В результате в 2015 году было принято Парижское соглашение о климате.
В рамках новой парадигмы, страны, подписавшие соглашение, поставили цель – достигнуть углеродной нейтральности своих экономик к 2050 году. В декабре 2020 года Китай объявил о планах достижения углеродной нейтральности к 2060 году.
Каким же образом страны планируют двигаться к поставленной цели? Во-первых, переход к возобновляемым источникам энергии, таким как солнечная, ветряная и гидроэнергетика. Во-вторых, популяризацией электромобилей.
… а медь является одним из ключевых металлов зеленой энергии…
Что же общего может быть между этими двумя направлениями помимо очевидных вещей? И там, и там используется очень много меди. Для примера, обычный автомобиль содержит от 8 до 20 кг меди, в то время как электромобиль больше 80 кг, а электростанции на возобновляемой энергии используют до 5 раз больше меди, по сравнению с традиционными источниками.
По нашим оценкам, спрос на медь со стороны электромобилей увеличится более чем в три раза к 2025 году. В результате, спрос на медь от всей автомобильной отрасли будет увеличиваться в среднем на 10% в год до 2025 г. Более того, после 2025 года рост не остановится, а возможно только ускорится, так как переход на электродвигатели только начался, и продлится еще не одно десятилетие.
Ситуация в сфере возобновляемой энергетики еще более впечатляющая. Учитывая планы основных стран по вводу мощностей в солнечной и ветряной энергетики, мы рассчитываем увидеть увеличение спроса на медь в этой области практически в два раза к 2025 году.
… но предложение будет ограниченным из-за существенной недоинвестированности отрасли…
При этом со стороны предложения вырисовывается обратная картина. В последние годы горнодобывающая отрасль оставалась недоинвестированной, из-за низких цен на основные металлы.
Источник: Bloomberg, ИК Вивайт
Одним из показателей того, что инвестиций в расширение производства недостаточно, является коэффициент капитальных затрат к амортизации крупнейших компаний по добыче меди. Он снизился с пиковых 3.0х в 2012 г до 1.2х в 2020 г. С другой стороны, объемы открытия новых запасов меди, которые, по данным S&P Global Market Intelligence, очень сильно снизились после 2008 года.
…что может вылиться в кратный рост цен на металл
Сейчас можно провести параллели с концом 90-ых – началом нулевых годов, когда коэффициент капзатрат к амортизации также на несколько лет снижался к уровню 1х. После этого, на фоне резкого роста спроса из Китая, последовал скачок цен на медь с минимумов в 2001 году более чем в 5 раз.
Источник: Bloomberg, ИК Вивайт
Портфельный управляющий
