В последние недели, мир немного напрягся из-за распространения дельта штамма. В России вводились новые ограничения, Великобритания была вынуждена перенести снятие ограничений, связанных с коронавирусом, на середину июля, а в отдельных странах Азии и Африки были установлены новые антирекорды по количеству заражений.
Если взглянуть на рынок акций, то и там также можно увидеть подтверждение этого тезиса. Такие компании как Zoom (ZM US), Peloton (PTON US), DocuSign (DOCU US), которые считались основными выгодоприобретателями во время пандемии, с середины мая показывают отличную динамику. Получается риски новых локдаунов вернулись на рынки? На что же тогда обратить внимание для лучшей оценки ситуации?
Уровень госпитализаций теперь является главным показателем
Начнем с того, что выбор вводить локдаун или нет всегда лежит на плечах властей. Именно они берут на себя ответственность за этот выбор. В начале этой недели Борис Джонсон сказал, что вероятнее всего Британия будет готова к снятию ограничений 19 июля. Премьер министр отметил низкий уровень смертей и госпитализаций, связанных с COVID-19. Параллельно со словами Джонсона, власти Сингапура в среду объявили, что в ближайшем будущем они изменят методологию и будут концентрироваться на количестве пациентов в интенсивной терапии и смертности. Случаи, когда человек переносит болезнь в легкой или средней форме, в отчетность включаться не будут.
Получается формируется некий тренд, попытка уйти от общего количества выявленных случаев заболевания в сторону госпитализаций и смертей. Это логично, во-первых, общее количество выявленных случаев – это всегда функция от объемов тестирования. Больше тестов – больше случаев, меньше тестирования – меньше выявленных случаев. Во-вторых, с ростом уровня вакцинации, растет и процент легких случаев заболевания, которые по последствиям не сильно отличаются от привычного гриппа. Рост этой доли делает показатель общего количества заболевших еще более непоказательным, так как такие больные не перегружают медицинскую инфраструктуру и не приводят к росту смертности.
Великобритания – прокси будущей ситуации в Европе и США…
Давайте разберем ситуацию на «Туманном Альбионе». Учитывая огромную индийскую диаспору в Англии, вполне логично, что именно эта страна первой в Европе столкнулась с дельта штаммом. Сейчас вирус уже перекинулся на Пиренейский полуостров, который всегда был самым популярным направлением среди английских туристов, и пойдет дальше в континентальную Европу. В США индийский штамм также уже найден, и доля случаев растет с каждым днем.
То есть Великобритания, где индийский штамм уже составляет более 90% случаев опережает США и континентальную Европу на несколько месяцев. Дополнительно к этому отметим уровень вакцинации, здесь Великобритания также один из лидеров и опережает все страны Европы и США примерно на месяц.
Источник: Our World in Data
Исходя из этого, мы склонны рассматривать текущую ситуацию на Туманном Альбионе как некоторый прокси для того, что будет происходить в Европе и США в ближайшие месяцы
… а ближайшие недели ответят на множество вопросов относительно будущего
Если взглянуть на график показателя госпитализаций, то все выглядит достаточно хорошо. Медицинская инфраструктура не испытывает такого давления, которое было в первую или вторую волну.
Источник: Our World in Data, ИК Вивайт
Однако, не все так однозначно. Давайте сравним развитие ситуации летом/осенью 2020 года с текущей. В августе 2020 года Британия достигла минимумов по госпитализациям на уровне чуть менее 700 человек в неделю, а к концу сентября эта цифра достигла 2600. В мае 2021 мы показали абсолютно такой же минимум, 691 человек за неделю, закончившуюся 16 мая. После чего количество госпитализаций вновь начало увеличиваться.
Источник: Our World in Data, ИК Вивайт
Правда ведь, похожие графики. Напомним, сейчас в Великобритании уже более 50% населения полностью вакцинировано, а в августе прошлого года вакцины не было в принципе. Неужели вакцина не помогает? Мы думаем, что это не совсем так, до середины июня вирус вероятно активно распространялся среди незащищенного пласта населения, поэтому рост числа госпитализаций был сопоставим с прошлогодним. А вот в последние пару недель графики начали расходиться, это, нам кажется, связано с тем, что в Британии большой процент вакцинированных, а вакцина, как минимум хорошо защищает от серьезного течения болезни.
Дальше графики должны продолжить расходиться, и медицинская инфраструктура не должна испытать стресса. Но в любом случае, мы бы не спешили делать выводы о том, до какого лимита будут расти госпитализации. Необходимо подождать несколько недель, после чего, мы надеемся, станет понятен предел, до которого вырастет количество госпитализаций, и насколько хорошо вакцинация спасает от ограничений.
А что там в развивающемся мире?
Уровень вакцинации в развивающихся странах существенно ниже. Африка по сути вообще не вакцинирована. Китай не предоставляет нормальных данных, а в других странах развивающейся Азии уровень колеблется, но не превышает 25%. Уровень вакцинации в Южной Америке существенно вырос за последние месяцы, и достиг 30%. Однако, это не мешает вирусу наносить существенный вред экономикам этих стран.
Источник: Our World in Data
Пару слов о России…
В России уровень вакцинации остается очень низким, на уровне 15%. Это одна из причин того, что в России медицинская инфраструктура вновь не выдерживает нагрузки и приходится вводить все новые ограничения. Вопросов возникает много, но что мы понимаем, так это то, что эта волна, вероятнее всего, не последняя.
Минздрав ставит цель по вакцинации в 60% населения. Такой уровень необходим, чтобы якобы забыть о коронавирусе. Но, как показано выше, в Великобритании более 60% населения сделало хотя бы один укол, и это пока что не мешает вирусу распространяться.
Что же нужно делать инвесторам на рынке?
В первую очередь, внимательно наблюдать за развитием ситуации на Туманном Альбионе. В случае если мы увидим продолжающийся рост госпитализаций можно увеличивать позиции в технологических акциях – выгодоприобретателях от закрытия экономик.
Но основную ставку мы продолжаем делать на активы, выигрывающие от инфляции. Ведь если исходить из уровней вакцинации, то развивающиеся страны еще далеки от полноценного снятия ограничений. А развивающийся мир в большинстве своем это «сырьевой придаток» развитого. Мы добываем сырье и производим продукцию, которую потребляют в развитых странах. Таким образом, мы получаем ситуацию, когда спрос со стороны открывающихся развитых стран растет, а предложение со стороны развивающихся не успевает из-за ограничений. Или, иначе говоря, те узкие места в цепочке поставок, которые разгоняли инфляцию последние месяцы, будут сохраняться, а с ними будет сохраняться и высокая инфляция. Мы уже несколько раз писали про основных, на наш взгляд, выгодоприобретателей данного тренда. Найти их можно прочитав наши статьи на сайте.
Портфельный управляющий
